什么因素会造成货币乘数的不稳定？其政策后果是什么？

货币创造乘数指社会中使用的货币量（包括通货加活期存款）与中央银行发行的基础货币的比值。一单位高能货币能带来若干倍货币供给，这若干倍即货币创造乘数，也就是货币供给的扩张倍数。如果用H、Cu、RR、ER分别代表高能货币、非银行部门持有的通货、法定准备金和超额准备金，用货币供给量M和活期存款D代入，则：

这就是货币乘数，在上式中，Cu/D为现金存款比率，RR/D为法定准备率，ER/D为超额准备率。从上式可见，现金存款比率、法定准备率和超额准备率越大，货币乘数越小。

中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布该目标的货币政策制度。在通货膨胀目标制下,传统的货币政策体系发生了重大变化，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标，货币政策的决策依据主要依靠定期对通货膨胀的预测。中央银行根据预测提前确定本国未来段时期内的中长期通货膨胀目标，中央银行在公众的监督下运用相应的货币政策工具。使通货膨胀的实际值和预测目标相吻合。实行通货膨胀目标制国家的货币当局必定耍将在未来一段时间所要达到的目标通货膨胀率 向外界公布，换句话说就是必须确定和公布合理通货膨胀目标区间。所诮通货膨胀目标区间指在特定时期特定经济体中，客观存在的能够保持国民经济持续、稳定、健康增长的通货膨胀率的上下限，通货膨胀率位于此区间中是可接受的，或者说可容忍的。欲实行通货膨胀目标制就要求屮央银行具有高度的独立性。屮央银行的独立性是指中央银行在履行、制定、实施货币政策时的自主性，就是中央银行可以不接受來自政府的指令.当然， 可以与政府协商。央行的独立性体现在与制定和实施货币政策直接有关的职能领域.如确定中央银行贴现率、制定与调整金融机构的法定存款准备率、进行公开市场操作等等。对中央银行独立性可能产生影响的还有央行的人事任免制度、经费预算制度、为政府提供信用服务等方面的制度规定。保证中央银行的独立件和可信度是通货膨胀目标制成功的关键。也就是说，中央银行要有绝对的权力选择必要的政策工具来实现通货膨胀目标，与此同时，增强中央银行的声誉和可信度也是至关重要的。一旦公众对中央银行的意愿和能力产生怀疑，其行为就会与中央银行的要求发生背离，以致影响政策实施的效果。